農藥龍頭公司擴張產能！提升市占率，打造成（chéng）長空間！

2020年上半年，農藥行業海（hǎi）內外上市公司相繼披露中報，我們發現（xiàn），全球農化需求弱複（fù）蘇，國內農藥產（chǎn）品價量觸底（dǐ）企（qǐ）穩，盈利穩（wěn）增長；由龍頭公司引領，農藥行業進入了新一輪產能快速擴張期，市場及盈利繼續向（xiàng）龍（lóng）頭集中。
1、海外供給收（shōu）縮疊加以量補價，農藥（yào）板塊穩增長
A股上市的農藥公司共23家，其中（zhōng）農藥（yào）製劑包括安道（dào）麥、諾普信（xìn）、海利爾、國光股份，農藥原（yuán）藥包括揚農（nóng）化工、利爾化學（xué）、江山股（gǔ）份、中旗股份、百傲化學、聯化科技、湖南海利（lì）、利民股份、長青股份、新農股（gǔ）份、蘇利（lì）股份、先達股（gǔ）份、紅太陽、廣信股份、藍豐生化、輝豐（fēng）股份、雅本化學、豐山集團，以（yǐ）及農藥流通企業中農立華（huá）。
2020年上半（bàn）年，國內農藥板塊總營收為375.79億元，同比+19%；歸母淨利潤為38.54億元，同比（bǐ）+11%。其中揚農化（huà）工上半（bàn）年淨利潤為8.27億元，占比21%。在全球經濟（jì）衰退、新（xīn）冠疫情蔓延、中美貿易摩擦升級等多重困難的疊加挑戰下，以揚農化工為代表的（de）優（yōu）質（zhì）龍頭企（qǐ）業、借助國內兩化合並規模優勢積極推進複工複產，國際農藥市場持續深化與跨國公司的戰略合作，繼續深挖（wā）重點品種潛力，加大銷（xiāo）量，以量補價。
根據（jù）世界農（nóng）化網上第二季度（dù）以（yǐ）來披露（lù）的（de）新建項目跟蹤情況，總計40個（gè）（不（bú）完全（quán）統計），發現農藥行業相比於其他板塊來說，上市公（gōng）司與非上市公司均有持續的產（chǎn）能擴建項目，企業新增資（zī）本開支意（yì）願較強。值得關（guān）注的是內蒙古（gǔ）有多個項（xiàng）目在（zài）建，未來也有望承接江蘇地區（qū）轉移。
2  產品價格築底企穩，國內新增登記大幅增長
近年來，我國農藥（yào）工業快（kuài）速發展，已形成了包括科（kē）研開發、原藥生（shēng）產、製劑加工、原材料及中間體配套（tào）較為（wéi）完整（zhěng）的農藥工業體（tǐ）係。全球農藥生產專業分工的不（bú）斷深化，中國（guó）已（yǐ）成為全球農藥的主要生產基地和世界主要農藥出口國之（zhī）一。由於環保監管趨嚴、行（háng）業開始淘（táo）汰（tài）落後產能，我國農藥產量開始呈現下降趨勢；但（dàn）規模化農藥生產企業得益於行業集中，營業收入、淨利潤、毛利（lì）率、淨利率均呈現上升趨勢。隨著行業競（jìng）爭的（de）加劇以（yǐ）及環保壓（yā）力加大，我國農藥行（háng）業正進入新一輪整合期（qī）。我國農藥產（chǎn）量快速下滑階段（duàn）預計已基本結束（shù），優勢龍（lóng）頭企業（yè）市占率（lǜ）隨著兼（jiān）並重組及產能擴建快速提升。
草甘（gān）膦當（dāng）前價格為2.18萬元/噸，第二季度期間因洪水影（yǐng）響部分產能開工（gōng）情況，產品價格進入短（duǎn）期上行通道。未來隨著行業集中度繼續提升，環保高壓，落（luò）後（hòu）產能淘汰，成本支撐，價格有望進一步修複。國內抗（kàng）草甘膦轉基因種（zhǒng）子的（de）商業化推廣加快，屆時需求有望爆發式增長。
草銨（ǎn）膦當前價格為15萬元/噸，2020上半年在企業成本支撐下價格迎（yíng）來底部修複。據測算，到2020年後，全球至少禁用百草枯2.65萬噸，需（xū）1.24萬噸草銨膦來替代，考慮下遊需求剛性，同時企業（yè）成本支撐，未來有望走強。
麥草畏當前價格為7.8萬元/噸，行業在建及規劃產能較多，未來3年預計全球新增總產（chǎn）能2.8萬噸，增加64.07%。中美貿（mào）易緩和有望帶（dài）來進（jìn）口大豆增長從而麥（mài）草畏需求邊際改善。
聯苯菊酯當（dāng）前價格（gé）為20萬元/噸，接近曆史價格底部，衛生菊酯長期受益於替（tì）代高毒殺蟲劑，氣候變暖帶來的需求量增量，行業中期景氣程度高（gāo），價格變動（dòng）趨勢有望扭轉。
阿維（wéi）菌素當前價（jià）格為67萬元/噸，國內供給集中，產品價格相對穩定，新增產能較（jiào）少，企業能夠維持較好的（de）盈利水平。
農藥登記重啟增長，吡唑醚菌酯迎（yíng）來大規模商業推廣。根（gēn）據世界農化（huà）網統計數據：2020年上半（bàn）年國內新增農藥登記474項，其中大田用（yòng）藥445項，衛（wèi）生用（yòng）藥29項。登記總量同比2019年增加378%。繼2019年農藥登記數量急劇下滑之後，2020年上半年農藥登記數量明顯回升，但相比於2017年和2018年仍然有非常大的差距。獲登多的農藥（yào）類別為除草劑（172項）、殺菌劑（113項）、殺蟲劑（96項）、植（zhí）物生長調節劑（33項）。單劑中，噻蟲胺（10項）、噻（sāi）蟲嗪（qín）（8項（xiàng））和噁（wù）唑酰草胺（8項）為獲登多的農藥產品。混劑中獲登多的（de）為氰氟草酯和噁唑酰草胺的複配（9項）、乙（yǐ）蟎唑和聯苯肼的複配（5項）以及乙羧氟（fú）草醚和草銨膦的複配產品（5項）。在205種有效成（chéng）分中，獲得登記數量多的5種有效成分依次為吡唑醚菌酯（28項）、噻蟲胺（24項）、噻蟲嗪（24項）和噁唑酰草胺（21項（xiàng））。農藥登記作物有70多種，主要集（jí）中在水稻、柑（gān）橘樹、小麥等（děng）。
3  全球農化需求弱複蘇，拉丁美洲增速顯著
海外跨國巨頭的整合（hé）已經初步結束，營業收入變化回歸（guī）到內生增長，整體呈現弱複（fù）蘇。二季度開始新冠疫情影響減弱，全球（qiú）大（dà）部分（fèn）地區天氣處於（yú）相對有利情況，農化需求呈現強勁的增長態勢。2020年上半年不（bú）同地區的銷售情況看，拉丁美洲與亞太地區顯著增長，北美（měi）地區（qū）實現修複式（shì）增長，歐洲地區因經銷商提前補庫需求部分前置至一季度，二季度略有下滑。從產品（pǐn）結構上看巴西地區的玉米（mǐ）、甘蔗、大豆種植麵積增長有利（lì）拉（lā）動了農化需求。
3.1  拜耳
巴斯（sī）夫農業業務（wù）（農業解決方（fāng）案事業部）上半（bàn）年實現營收355億元，同比增長4.1%；營（yíng）業利潤68億（yì）元，同比增長10.7%；EBITDA為96億元，同（tóng）比增長8.9%。種子業務、殺蟲劑、殺真菌劑和除草劑分別占收入的27%、9%、28%和36%。
與2019年上半年相比，由於北美（měi）和（hé）拉丁美洲的產量增（zēng）加，農業解決方案（àn）部（bù）門的銷售額略有改善。相比（bǐ）之下，在南美、非洲和中東地區銷售受（shòu）到了匯率（lǜ）的負麵影響。價格方（fāng）麵基本與（yǔ）去年同期持平（píng）。EBIT略有提高，這主要（yào）是較高的銷售額和較低的固定（dìng）成本推動的。
2020年Q2與（yǔ）2019年Q2相比，北美的除草劑和殺菌劑（jì）的銷量增加，但價格相對降低。在（zài）亞洲的銷售額大幅提高，主要得益於中國、印度和澳大利亞的高銷（xiāo）量以及價格的小幅上漲。而在南美、非洲、中東地區的銷售額也大幅增長，尤其是在巴西（xī）和阿根廷（tíng）。
3.3  科迪華
富美實上半年實（shí）現營收169.1億元，毛利76.2億元，淨利潤27.5億元，同（tóng）比增長3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與去（qù）年同期相比，收入下（xià）降了大約2%，主要因為持（chí）續集（jí）中精力減（jiǎn）少經銷商的苗前除草劑庫存。這部分被對Rynaxypyr®殺蟲劑、殺菌劑和新推出的（de）苗前除草劑Authority® Edge的強勁需（xū）求所抵消。由於對抗藥（yào）性的（de）擔憂，Authority®除草劑在加拿大的持續使用推動了兩位數的增長。
（2）拉丁美洲：由（yóu）於阿根廷的強勁增（zēng）長和巴西的兩位數增（zēng）長（zhǎng），收入同比增長約12%，剔（tī）除外匯不利因素後增長約30%。甘（gān）蔗和大豆促進了巴西殺蟲劑的銷量（liàng），而（ér）甘蔗再植促（cù）進了除草劑的增長。在阿根廷大豆（dòu）和小麥（mài）的銷售拉動殺蟲劑和除草劑（jì）的需（xū）求。
（3）歐洲（zhōu）、中東和非洲（zhōu）地區：收（shōu）入同比（bǐ）下降約5%，排除外匯不利因素後下降約2%，主要原因是北歐、東歐和烏克蘭的炎熱、幹燥天氣，這部分地區被特殊作物的殺蟲劑增長和新（xīn）引入的殺菌劑（jì）所抵消。
（4）亞太地區:與去（qù）年同期相比，收入保持相對平穩，但剔除外匯不利因素後增長了（le）約4%，主要是受印度、澳大利亞和巴基斯坦銷（xiāo）量增長以及該地區價（jià）格小幅上漲的推動。除（chú）草劑以及新推出的Authority® NXT，受印度大（dà）豆支撐表現強勁。
2020年展望：2020年（nián）的收入將在大約46.8億美元到48.2億美元之間，與（yǔ）2019年（nián）相比增長了3%～9%（不考慮外匯的影（yǐng）響）。預計調整後的EBITDA為12.65億美元至13.25億美元，相比中樞增長6%。2020年調整後的攤薄每（měi）股收益預計（jì）在6.28美元至6.62美元之（zhī）間，較2019年增長6%。